• 周五. 1月 7th, 2022

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家電龍頭估值抬升小家電進入加速滲透期

申萬家電市盈率及與A股折價率(資料來源:wind,西南證券)經歷了年初疫情對整體經營的影響,家電行業三季度以來復蘇強勁。展望2021年,機構人士認為,家電行業將迎來更好的內外需環境、更清晰的產業格局,并延續三季度以來的復蘇態勢。

西南證券數據顯示,2020年前三季度,家電行業整體實現營收億元,同比下降2%,實現歸母凈利潤5437億元,同比下降15%。

受疫情影響,家電行業線下零售、安裝等活動受阻,前三季度業績受到較大沖擊。隨著家電生產銷售逐漸恢復正常,家電整體業績也逐季回暖。

中銀證券指出,疫情之下,家電企業表現出極強的經營韌性。

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在產品端,推出大量新興品類滿足消費者居家生活需求;在渠道端,公司主導聯合經銷渠道積極轉向線上,并對原有經銷渠道進行變革以提升效率;在三季度海外需求爆發的情況下,充分發揮供應鏈優勢,承接全球訂單轉移。三季度行業核心公司收入增速已從上半年下滑12%,翻正至單季度增長13%,業績亦轉正至單季度增長16%。

從具體子行業來看,今年以來細分板塊表現整體呈現階段性分化態勢。據Choice統計,截至12月1日,年內小家電指數累計上漲%,白色家電指數累計上漲%,黑色家電指數累計上漲%。

中銀證券表示,小家電產品,特別是前期滲透率較低的可選類廚房小家電,受益于居家時間增加帶來的需求,且無須上門安裝,整體表現好于傳統大家電。目前小家電滲透率不到30%,對比國外50%的滲透率相差較大,增長依然有較大空間。從渠道上來看,疫情以來電商營銷模式持續完善,產品矩陣不斷豐富,小家電產品需求也在被不斷激發。大家電需求景氣度也在逐步上行。

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以空調領域為例,西南證券表示,隨著渠道改革的推進,庫存調整近尾聲,龍頭企業將持續受益于終端景氣度提升。更新需求加持下,傳統廚電更新需求占比也將不斷提升。銀河證券表示,以油煙機為例,根據Euromonitor數據,亞洲市場油煙機的更換周期平均在13-14年,新增需求疊加更新需求,預計到2030年我國油煙機內銷量將超過3000萬臺/年,較2019年行業內銷量增長約80%,更新需求占比將近60%。

中金公司認為,中國品牌出海是長期趨勢,雖然家電板塊估值創下歷史新高,但和其他消費板塊相比,家電板塊的估值有性價比優勢。

當前家電板塊中長期投資機會首先在于品牌出海,其次在于品類爆發。

從企業在手訂單判斷,2021年一季度的增長仍可期待,但二季度后要觀察。中短期投資機會來看,包括裝修相關需求超預期、相關標的估值正在修復。

此外,白電龍頭在震蕩市場具有確定性的投資機會。

如果考慮中國家電全球化前景,成長性的天花板打開,家電龍頭估值有望進一步提升。

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